哈藥股份（600664.SH）日前公布2017年一季度報告，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收30.86億元，同比減少10.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4,655.24萬元，同比下滑52.2%。公告稱凈利下滑主要因醫(yī)保控費、兩票制等政策持續(xù)推進(jìn)，公司切換部分專營商，導(dǎo)致產(chǎn)品原材料成本上升，銷售毛利額下降所致。

　　兩票制到底是什么？為何會導(dǎo)致醫(yī)藥公司利潤下滑？是不是可以根治當(dāng)前虛高的藥價？

　　“兩票制”是指在藥品流通中僅開兩次發(fā)票，從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)、流通企業(yè)到醫(yī)療機構(gòu)各開一次發(fā)票，目的在于減少中間多重代理加價行為，降低藥品虛高價格，同時促進(jìn)中間環(huán)節(jié)透明化。

　　“兩票制”早在2011年就已經(jīng)在福建開始執(zhí)行，年前，“兩票制”實施范圍擴大到安徽以及陜西。2017年1月，國務(wù)院醫(yī)改辦、衛(wèi)計委、CFDA、發(fā)改委等8部門聯(lián)合下發(fā)布推行“兩票制”的相關(guān)通知，提出在11個試點省市率先推行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。從地方到中央，從試點到全國推開，“兩票制”落地在即。

　　從相關(guān)藥企的財報上觀察，兩票制已經(jīng)開始對公司利潤產(chǎn)生影響，能否最終大幅降低藥價仍有待觀察。但政策推動醫(yī)藥流通行業(yè)的兼并整合，市場份額向巨頭集中已經(jīng)得到驗證。

 

　　福建試點：兩票制加速醫(yī)藥商業(yè)洗牌

　　研究顯示：福建省從2011年第八標(biāo)開始執(zhí)行兩票制，同時遴選出11家基本藥物配送企業(yè)作為全省基本藥物的配送企業(yè)，此后藥品配送市場集中度迅速提升，全省配送企業(yè)的數(shù)量由原來的200多家減少到2017年的62家。福建省醫(yī)藥商業(yè)流通行業(yè)的巨頭們也通過收購兼并快速擴大市場份額。

　　作為福建省經(jīng)營規(guī)模最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，鷺燕藥業(yè)（002788.SZ）自2011年起先后并購了福建中宏、福建耀升、福建三和堂等多家醫(yī)藥商業(yè)公司，建立了覆蓋福建全省的分銷和物流配送網(wǎng)絡(luò)，擁有直營零售藥店128家。

　　國藥控股（1099.HK)也通過并購方式進(jìn)入福建市場，先后設(shè)立國控福州和國控福建，并于2011年開始加速并購整合福建省各個地級市商業(yè)公司，實現(xiàn)了全省的布局，2012年受益于福建省第八標(biāo)的招標(biāo)配送業(yè)務(wù)而迅速做大做強。截止2015年，國藥控股在福建省的收入規(guī)模已經(jīng)接近60億元，僅次于鷺燕醫(yī)藥，排名第二。

　　據(jù)方正證券研報，2015年，鷺燕醫(yī)藥、國控福建、福建同春、福建省醫(yī)藥集團、九州通五家商業(yè)企業(yè)的收入占比高達(dá)65%左右，集中度遠(yuǎn)超全國平均。福建省通過“兩票制”的實施，加速了產(chǎn)業(yè)整合，提高行業(yè)集中度。

　　哈藥股份在年報中認(rèn)為：伴隨著“兩票制”的推行，醫(yī)藥行業(yè)傳統(tǒng)的銷售模式將被顛覆，藥品流通企業(yè)轉(zhuǎn)型已成定局，藥品生產(chǎn)企業(yè)需創(chuàng)建適應(yīng)“兩票制”政策環(huán)境下的新型營銷體系。無法適應(yīng)市場變化的企業(yè)將被淘汰，醫(yī)藥商業(yè)集中度越來越高。流通企業(yè)開展批發(fā)零售一體化經(jīng)營、增加上下游間聯(lián)動、壓縮藥品流通成本將成為大勢所趨。

 

　　醫(yī)藥流通奔向寡頭時代：行業(yè)并購風(fēng)起云涌

　　不僅是福建，在兩票制等諸多因素影響下，全國醫(yī)療流通領(lǐng)域都在進(jìn)入大并購大整合的時代，行業(yè)巨頭們正在快速擴充地盤。

　　中國醫(yī)藥（600056.SH)在過去2年全力擴張商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，僅2015年下半年以來公司就通過并購和新設(shè)等方式增加了7家商業(yè)子公司，分布在北京、廣東、河南、江西、湖北、黑龍江等公司傳統(tǒng)強勢并重點打造的區(qū)域。

　　國藥股份(600511.SH，國藥控股子公司)于2016年7月發(fā)布公告，擬購買國控北京100%股權(quán)、北京康辰100%股權(quán)、北京華鴻60%股權(quán)及天星普信51%股權(quán),以公司為平臺,整合國控系統(tǒng)內(nèi)的北京4家醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)，同時向平安資管等8名投資者定增募集資金不超過10.3億元,用于實施醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸項目、社區(qū)醫(yī)院藥房托管項目等。

　　華潤醫(yī)藥(3320.HK)繼續(xù)落實醫(yī)藥分銷的外延式并購戰(zhàn)略，開展全國布局，2016年，公司通過并購?fù)瓿闪嗽颇稀⒅貞c、廣西、四川4個市場的業(yè)務(wù)布局，布局覆蓋增加至23個省、直轄市及自治區(qū)。

　　上海醫(yī)藥(601607.SH,2607.HK)于2016年度收購了云南上藥醫(yī)藥有限公司、上藥科園信海黑龍江醫(yī)有限公司、上藥控股江西饒醫(yī)份有限公司、上藥控股鎮(zhèn)江有限公司 、上藥科園信海醫(yī)河北有限公司，并參股了湖北楚漢精誠醫(yī)藥有限公司等三家醫(yī)藥公司，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋省市從18個擴大到20 個。

　　全國的醫(yī)藥流通市場份額仍然具有進(jìn)一步集中的空間。方正證券研報認(rèn)為：全國前10家商業(yè)企業(yè)占比還不到40%，而執(zhí)行兩票制的福建省前5家商業(yè)企業(yè)占比就已經(jīng)高達(dá)65%，從全國范圍看，醫(yī)藥商業(yè)整體集中度還有較大提升空間。

 

　　剩者為王：中小玩家加速出局

　　除了兩票制之外，營改增、醫(yī)保支付改革、分級診療、一致性評價和醫(yī)藥分開等政策和舉措都在加劇醫(yī)藥流通行業(yè)的競爭和分化。全國性和區(qū)域性醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)市場份額持續(xù)提升的同時，中小玩家正在出局。

　　據(jù)方正證券研報，隨著兩票制先后在福建、安徽，及全國其他地方逐漸落地，同時伴隨兩票制出臺的還有全國性“營改增“稅制改革，把營業(yè)稅的“價內(nèi)稅”變成了增值稅的“價外稅”，形成了增值稅進(jìn)項和銷項的抵扣關(guān)系。一批不同程度上受地方保護(hù)的中小型過票商業(yè)公司將面臨嚴(yán)峻的法律風(fēng)險，倒逼行業(yè)集中度不斷提升。

　　有關(guān)報道認(rèn)為，未來缺乏品種資源以及終端醫(yī)院覆蓋不足的區(qū)域型中小商業(yè)公司或?qū)⒊鼍郑�而隨著監(jiān)管力度的提升，部分非規(guī)范性企業(yè)也將逐步退出市場，擁有較強上游工業(yè)品種資源以及下游渠道優(yōu)勢的龍頭商業(yè)公司將迎來并購整合機遇。

　　包括兩票制在內(nèi)的一系列改革舉措最終能否讓藥價大幅下降目前尚未可知，但有一點已經(jīng)相當(dāng)明確，在醫(yī)改大潮中，至少在流通領(lǐng)域?qū)⒅饾u形成寡頭壟斷或者區(qū)域性寡頭壟斷的格局。