日前，康美藥業(yè)計(jì)劃在股東大會(huì)審議通過后6個(gè)月內(nèi)，以不超過23元/股的價(jià)格，以自有資金通過上交所集中競價(jià)交易回購股份，回購總金額不超過6億元，預(yù)計(jì)可回購約2609萬股，占總股本的1.19%。業(yè)內(nèi)人士表示，公司價(jià)值低估時(shí)推出股份回購計(jì)劃，彰顯公司對自身經(jīng)營業(yè)績的信心，同時(shí)康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)狀況完全可支持回購方案。

 

　　稱價(jià)值被低估

　　22日，康美藥業(yè)拋出A股第一家醫(yī)藥生物行業(yè)公司回購方案，擬溢價(jià)不超19%回購約2609萬股，回購總金額不超過6億元，占總股本的1.19%。如果股份回購全部實(shí)施完畢并注銷，總股本有望縮減1.19%，全體股東均可分享到EPS的小幅增厚。

　　申銀萬國分析師陳益凌表示，價(jià)值低估時(shí)推出股份回購計(jì)劃，彰顯公司對自身經(jīng)營業(yè)績的信心，也體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對公司在中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈布局與發(fā)展戰(zhàn)略上的不同認(rèn)識(shí)。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市凈率為3.86倍，對2013-2015年預(yù)測市盈率分別為22倍、18倍、14倍，與一線醫(yī)藥行業(yè)龍頭橫向比較有顯著低估，不能反映出與公司產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展戰(zhàn)略相符的真實(shí)價(jià)值。

　　據(jù)悉，2007年以來，依托中藥飲片和中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展，康美業(yè)績增長迅速，5年凈利復(fù)合增長達(dá)到58%。對比同類市值規(guī)模的中藥公司，無論在增速還是在綜合競爭潛力方面，差距不大，但估值卻有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，云南白藥、白云山、天士力2012年對應(yīng)的PE值分別為50、63、58倍，而康美藥業(yè)對應(yīng)的PE為30倍。

　　國信證券分析師胡博新表示，市場對中藥貿(mào)易的過渡擔(dān)憂，是導(dǎo)致短期估值偏低的主要原因。從長期來看，貴細(xì)藥材處于價(jià)格上升區(qū)間，公司對交易品種研究透徹；大宗藥材部分，公司主要依靠流通倉儲(chǔ)獲取穩(wěn)定收益，未來逐步向田間工廠模式轉(zhuǎn)型，受價(jià)格波動(dòng)的影響將顯著減少。

 

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　康美藥業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)中極少數(shù)具有中藥全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局的公司之一，其上游掌握人參，三七等資源型中藥材的種植，中游拓展中藥材貿(mào)易、中藥飲品生產(chǎn)，下游開發(fā)中成藥、滋補(bǔ)品、健康食品，并擁有與產(chǎn)業(yè)鏈相配套的物流倉儲(chǔ)鏈和資源信息鏈。

　　公司表示，中藥飲片業(yè)務(wù)產(chǎn)能下半年起將逐步投放，北京飲片廠已于日前通過GMP現(xiàn)場檢查，預(yù)計(jì)亳州飲片產(chǎn)能GMP認(rèn)證、亳州市場搬遷工作都將于年內(nèi)完成，亳州中藥飲片三期項(xiàng)目、四川閬中毒性飲片基地陸續(xù)于2014年投產(chǎn)。隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，康美飲片業(yè)務(wù)逐步由區(qū)域拓展至全國，收入也將保持快速增長。

　　陳益凌表示，藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)收入波動(dòng)屬于短期結(jié)構(gòu)調(diào)整，長期來看，藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)空間依然廣闊，目前康美藥材貿(mào)易市場份額不到5%。公司計(jì)劃每年新開發(fā)3-5種新藥材，人參、鹿茸、黨參等市場交易金額都超過30億元，新開發(fā)的藥材對藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)能夠形成有效增量。

　　而在下游消費(fèi)品方面，業(yè)內(nèi)人士表示，康美藥業(yè)年內(nèi)有望獲得直銷牌照，直銷模式將促使康美消費(fèi)品迅速放量，容易形成規(guī)模。從已經(jīng)獲批的37張直銷牌照來看，大多數(shù)公司能夠在1-2年內(nèi)迅速放量到5億元以上規(guī)模。康美中藥材消費(fèi)品系列產(chǎn)品與目前大多數(shù)直銷保健品形成差異化競爭，3年之內(nèi)有望達(dá)到20億元的銷售規(guī)模。